Wertmanagement
ROCE weiter gestiegen
| ROCE in Mio. € bzw. % | 2011 | 2010 | Verän- derung absolut | Verän- derung % |
| EBIT bereinigt | 1.466 | 1.130 | + 336 | + 29,7 |
| ÷ Capital Employed per 31.12 | 13.650 | 13.771 | - 121 | - 0,9 |
| ROCE | 10,7 | 8,2 | - | - |
Für die Berechnung des ROCE verwenden wir zur besseren Vergleichbarkeit im Zeitablauf das um Sondereffekte des Geschäftsjahres bereinigte EBIT. Das Capital Employed stellt das aus der Bilanz abgeleitete betriebsnotwendige kapitalkostenpflichtige Vermögen dar.
Der ROCE ist im Berichtsjahr um 2,5 Prozentpunkte gestiegen. Der Anstieg geht dabei auf eine deutliche Steigerung des bereinigten EBIT [siehe rechts] aufgrund einer verbesserten operativen Leistungsfähigkeit und ein leicht rückläufiges Capital Employed zurück.
Capital Employed angestiegen
| in Mio. € bzw. % | 2011 | 2010 | Verän- derung absolut | Verän- derung % |
| AKTIVISCHE ERMITTLUNG | ||||
| Sachanlagen | 13.799 | 14.126 | - 327 | - 2,3 |
| + Immaterielle Vermögens- werte/Goodwill | 3.880 | 3.858 | + 22 | + 0,6 |
| + Vorräte | 750 | 679 | + 71 | + 10,5 |
| + Forderungen aus Lieferungen und Leistungen | 3.792 | 3.616 | + 176 | + 4,9 |
| + Forderungen und sonstige Vermögenswerte | 752 | 1.140 | - 388 | - 34,0 |
| - Forderungen aus Finanzierung | - 54 | - 313 | + 259 | - 82,7 |
| + Forderungen aus Ertragssteuern | 34 | 55 | - 21 | - 38,2 |
| + Zur Veräußerung gehaltene Vermögenswerte | 11 | 169 | - 158 | - 93,5 |
| - Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen | - 3.932 | - 3.925 | - 7 | + 0,2 |
| - Übrige und sonstige Verbindlichkeiten | - 2.446 | - 2.446 | - | - |
| - Ertragssteuerschulen | - 199 | - 138 | - 61 | + 44,2 |
| - Sonstige Rückstellungen | - 2.219 | - 2.510 | + 291 | - 11,6 |
| - Passive Abgrenzungen | - 518 | - 540 | + 22 | - 4,1 |
| CAPITAL EMPLOYED | 13.650 | 13.771 | - 121 | - 0,9 |
Der leichte Rückgang des Capital Employed geht überwiegend auf den Rückgang der Sachanlagen und der Forderungen und sonstigen Vermögenswerte zurück..
Kapitalkosten leicht gesunken
Die Kapitalkosten werden jährlich aktualisiert, um den Änderungen von Marktparametern Rechnung zu tragen. Dabei berücksichtigen wir die langfristige Ausrichtung des Steuerungskonzepts und glätten kurzfristige Schwankungen.
Für das Geschäftsjahr 2012 ergibt sich ein Rückgang der Kapitalkosten vor Steuern von 10,2 auf 9,9 %. Grund ist der anhaltende Rückgang des Zinsniveaus, der sich in einem Rückgang von 3,5 auf 3,0 % widerspiegelt. Die Eigenkapitalrendite und der aus einem geschäftsfeldgewichteten Peer-Group-Vergleich abgeleitete Betafaktor lagen in etwa auf Vorjahresniveau. Nach Steuern ergibt sich ein Kapitalkostensatz von 6,9 % (Vorjahr: 7,1 %).
| Ableitung Kapitalkosten per 31.12.2011 | Eigen- kapital | Netto- Finanz- schulden | Pensions- verpflich- tungen |
| Zinssatz für risikofrei Anlagen* | 3,0 | 3,0 | 3,0 |
| Marktrisikoprämie | 5,5 | - | - |
| x Betafaktor | 1,24 | - | - |
| ÷ Risikoaufschlag** | 6,8 | 1,0 | 0,9 |
| Kapitalkosten nach Steuern | 9,8 | 4,0 | 3,9 |
| x Steuerfaktor*** | 1,44 | 1,04 | 1,00 |
| Kapitalkosten vor Steuern | 14,2 | 4,1 | 3,9 |
| Gewichtung | 57 | 38 | 5 |
| KAPITALKOSTEN VOR STEUERN (WACC) | 9,9 |
* Auf Basis Renditetrend zehnjähriger Bundesanleihen unter Berücksichtigung der Langfristorientierung des Kapitalkostenkonzepts.
** Risikoaufschlag für Netto-Finanzschulden und Pensionsverpflichtungen auf Basis aktueller Emissionsspreads für Benchmark-Anleihen des DB-Konzerns gegenüber laufzeitgleichen Bundesanleihen; Anpassung für Laufzeitübereinstimmung mit risikofreier Anlage auf Basis eigener Berechnungen.
*** Errechnet auf Basis eines Steuersatzes von insgesamt 30,5 %; der Steuerfaktor für Netto-Finanzschulden reflektiert die anfallende Gewerbesteuer auf hinzuzurechnende Finanzierungskosten, die verbleibenden Steuern werden den Eigenkapitalkosten zugeordnet.
ROCE liegt noch unterhalb der Kapitalkosten
| Renditedifferenz - in % | 2011 | 2010 | 2009 | 2008 | 2007 |
| ROCE | 10,7 | 8,2 | 9,1 | 18,8 | 17,5 |
| WACC vor Steuern* | 9,6 | 10,2 | 10,2 | 10,5 | - |
| DIFFERENZ | + 1,1 | - 2,0 | - 1,1 | + 8,3 | - |
*Wert jeweils vom Jahresbeginn.
Die Entwicklung der Renditedifferenz zeigt, dass der ROCE die Kapitalkosten im Berichtsjahr wie auch schon im Jahr 2008 erreicht hat. Im Berichtsjahr konnte die Differenz zwischen ROCE und Kapitalkosten um 3,1 Prozentpunkte verbessert werden (im Vorjahr: - 2,0 Prozentpunkte).
Letzte Aktualisierung: 20.06.2012